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摩根士丹利:美国究竟处于何种周期?
2019-10-03 04:59:58
摘要
【摩根士丹利:美国到底处于何种周期?】在鲍威尔喊出“周期中降息”之后,美股市场的多、空头就一直在对此争论不休。摩根士丹利美股策略分析师Michael Wilson指出,鲍威尔的摩根士丹利:美国究竟处于何种周期?“周期中”言论有许多谬误,当前的美国市场更处于周期终结的状态。

  在鲍威尔喊出“周期中降息”之后,美股市场的多、空头就一直在对此争论不休。

  摩根士丹利美股策略分析师Michael Wilson指出,鲍威尔的“周期中”言论有许多谬误,当前的美国市场更处于周期终结的状态。

  美股多头原来是“键盘侠”

  Wilson表示,仅仅四个月以前一众多头都在表示美联储鸽派的立场正是市场所需要的一切,美国经济仍处于非常好的状态,到了年底还有可能加息。到了今年四五月份负面经济指标显现的时候,乐观的论调又表示美联储的降息能够缓解外部冲突对美国经济和市场的溢出效应。即使在那个时候,也鲜有人表示美国经济会进入衰退。

  真正的问题在于:在美联储于今年七月降息25个基点并提前两个月中止量化紧缩计划后,多头们竟然跳出来说美联储做得不够好,已经落后于收益率曲线。美联储应当趁着美国经济尚佳以及消费者信心依旧稳健的背景下抓紧宽松措施,前后变化之大令人诧异。

  Wilson特地指出,虽然多头“键盘侠”如此善变,但摩根士丹利一直保持着非常悲观的态度,尤其是在美国企业利润衰减这一部分与市场形交通银行客服成了较大的分歧。如果后续美国步入经济衰退,离不开公司利润衰退进一步恶化造成企业大规模裁员。当前美国的企业已经大幅减少资本支出和库存了,这也使得劳动力市场看起来岌岌可危。

  Wilson表示,虽然很难说美国企业会在什么时候触发这场危机,但目前可靠的客观数据显示美国企业的工作时间已经出现了显著下降,这往往是大规模裁员发生的前兆。

(美国非农工作时间已经出现了大幅减少,来源:摩根士丹利、Haver)

  Wilson总结道,从真实的数据角度来说鲍威尔“周期中”的论调是站不住脚的,目前美国失业率远低于非加速性失业增长率,大多数企业(包括公共企业和私营部门)的利润率和增长都处于同比下降的状态。

  不是“周期中”,而是“周期末日”

  Wilson指出,并不只是银行业的评定指出鲍威尔的“周期中”论调有误,市场表现也显示出目前美国经济并不处于“周期中”或者“周期末”,而是整个周期的终结。Wilson表示,当摩根士丹利:美国究竟处于何种周期?前美债收益率的火速下滑是以往非衰退周期中难以见到的,而收益率曲线已经倒挂了整整三个月。

  除了这些“老调重弹”以外,在美国经济核心区域,一些本应该对利率极度敏感的区域(比如房地产行业)却没有随着利率下降而反弹,这恐怕并不是消费者的消费能力有限,而是需求有限的大麻烦。自今年四月以来,房地产股票并未随着利率下降而跑赢大盘,多少也证明了美国经济并非在“周期中”的观点。

(房产股在利率刺激下未能跑赢大盘,来源:彭博、摩根士丹利)

  Wilson认为,另一个证明我们正处于整个周期终结状态的理由是:美国市场上周期股在目前“周期下”表现不佳。周期股和防御性股票的表现持续低迷叠加债券市场的火热,本身也显示出市场正在越来越相信衰退的最终宿命。

(股市和债市表现显示出衰退近在眼前,来源:摩根士丹利、彭博)

  甚至。。。。。。许多人自己也越来越相信衰退的风险正在升高。

(谷歌搜索“衰退”的搜索量,来源:摩根士丹利、谷歌)

  投资者该做什么?

  Wilson表示,目前买入债券并抛出周期股恐怕已经有点晚了。从平均值恢复的角度来看,接下来防御性品种的表现将超过安全杠杆的另一头:成长股

  根据摩根士丹利的计算和图示,成长股在衰退充分被市场接受的情况下将走弱于防御性股票。所以Wilson建议投资者,虽然两者目前的估值仍然处于很高的位置摩根士丹利:美国究竟处于何种周期?,担当摩根士丹利:美国究竟处于何种周期?衰退来临时防御性股票维持估值的时间会更加持久。如果投资者目前成长股持仓过重的话,建议调低成长股的仓位

(成长股和防御性股票的比较,来源:彭博、摩根士丹利)

(文章来源:WEEX一起交易)

(责任编辑:DF134)